econometria test de Zivot-Andrews y de Perron

Se busca una raíz unitaria:... / Rómulo A. Chumacero 55 Estudios de Economía. Vol. 27 - Nº 1, Junio 2000. Págs. 55-68 SE BUSCA UNA RAIZ UNITARIA: EVIDENCIA PARA CHILE* R ÓMULO A. C HUMACERO Abstract This paper presents compelling evidence against the null hypothesis of a unit root in series such IMACEC, consumption or GDP for the Chilean economy. This evidence builds on results derived by Chumacero (2000) that show that when the scale variable is difference stationary, the returns on assets should present a behavior that is not supported by the data. Thus, care should be taken when using econometric models that impose unit roots based on traditional tests. Resumen Este documento presenta evidencia contundente en contra de la hipótesis nula de que series tales como el IMACEC, el consumo o el PIB chilenos presentan una raíz unitaria. Esta evidencia se apoya en resultados derivados en Chumacero (2000) que muestran que en caso que alguna de estas variables de escala sea estacionaria en diferencia, los retornos de activos disponibles para los agentes deben presentar un comportamiento que se encuentra reñido con el observado en Chile. Por ello, debe tenerse gran cautela en no utilizar modelos econométricos en los que se impongan raíces unitarias sobre la base de tests tradicionales. JEL Classification: C12, C22, G12. Keywords: Unit Root, Asset Pricing. * Se agradecen los comentarios de Rodrigo Fuentes, Christian Johnson, Klaus Schmidt- Hebbel, Raimundo Soto; de los participantes del Seminario de Economía del Banco Cen- tral de Chile y de un árbitro anónimo. También se agradece la eficiente colaboración de Matías Tapia. Los descargos usuales se aplican. Departamento de Economía de la Universidad de Chile y Gerencia de Investigaciones del Banco Central de Chile. E-mail: rchumace@econ.uchile.cl Estudios de Economía, Vol. 27 - Nº 1 56 1. I NTRODUCCIÓN Una de las prácticas más comunes en la literatura empírica es la de realizar tests de raíces unitarias a series de tiempo macroeconómicas. Esto se debe a que, dado que gran parte de las mismas no son estacionarias (por ejemplo, el producto o el consumo), resulta relevante evaluar cuál es la fuente del desvío de estacionareidad. Hasta principios de los años ochenta se consideraba que las series podían caracterizarse como estacionarias alrededor de una tendencia determinística (li- neal o no lineal); sin embargo, este consenso fue fuertemente cuestionado por Nelson y Plosser (1982), quienes arguyen que buena parte de las series de tiem- po de EE.UU. debían caracterizarse como estacionarias en diferencia. La influencia de este trabajo es tan grande, que ahora es tradicional realizar mecánicamente tests de raíces unitarias a toda serie de tiempo que se utilice, muchas veces sin reparar en las consecuencias económicas que pueden derivar- se de sus resultados. Es importante destacar, sin embargo, que los tests tradicionales de raíces unitarias sufren de importantes problemas econométricos que los hacen bastan- te débiles a distintas alternativas. Esto es importante si recordamos las diferen- cias fundamentales que existen entre series estacionarias en tendencia y series estacionarias en diferencia. Mientras las primeras tienen intervalos de confian- za acotados para proyecciones de largo plazo a sus niveles, las segundas no los tienen. Más importante aún, shocks transitorios y no anticipados tienen efectos transitorios sobre los niveles de las series cuando éstas son estacionarias en tendencia, en tanto que los efectos son permanentes para los niveles si las series son estacionarias en diferencia. A su vez, buena parte de la literatura empírica ha encontrado un campo fértil para testear (aunque fuera de modo débil) la validez de una determinada teoría, mediante tests de cointegración. Estos requieren que las series involucradas en la estimación de la relación de largo plazo compartan el mismo orden de integración. La evaluación de dicho orden pasa indefectiblemente por la utilización de tests de raíces unitarias. Por otro lado, modelos econométricos que utilizan la metodología de Vectores Autorregresivos (VAR) suelen apoyarse en tests de raíces unitarias para evaluar el número de veces que una variable debe ser diferenciada para introducirse en un modelo de este tipo. Por ello, no es poco frecuente encontrar modelos VAR en los que se utilizan primeras diferencias de variables de escala (tales como producto o consumo) en sus estimaciones. Estos modelos olvidan que las implicancias que resulten de sus funciones de impulso-respuesta tienen efectos permanentes sobre la variable de escala en niveles. A pesar de la importancia de determinar la fuente de no estacionareidad de una serie, los trabajos empíricos suelen reducirse a la aplicación mecánica de tests estadísticos sin reparar en las consecuencias económicas de sus resulta- dos. Por ello, no es infrecuente encontrar trabajos que aducen que series tales como las tasas de interés (reales y nominales), la tasa de inflación, y aún tasas de ahorro o inversión, son estacionarias en diferencia. Esto, a pesar de que no parece existir respaldo de la teoría económica para tales conclusiones. Este trabajo aplica la metodología descrita en Chumacero (2000) para de- mostrar que no existe soporte económico o empírico para considerar que nin-